]article_adlist-->林莎｜中泰固收联席首席
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本周股债商都有不错的表现，科技牛和债牛的关系进入下半场。此前的报告《叙事从美伊冲突转向科技通胀》提出：美伊冲击的影响正在退场，科技通胀的叙事逐渐清晰。
当风险资产从risk on 转向risk off，更要重视中国资产重估的机会。人民币汇率升值是前瞻指标，这是外资回流的基础。高频数据亦显示美伊冲突的影响钝化，全球资金在过去两周重新流入A+H股，且在加速。北向活跃度明显回升，成交活跃度最高的股票也跑赢A股整体。
科技/算力通胀趋势逐渐清晰。从一季报披露情况来看，AI链多家代表公司的业绩亮眼，国产算力的token需求也快速增长。即便3月份出口整体数据不佳，但与科技相关的出口链还在。
当算力通胀遇上外资回流，沿着两条主线布局：
主线一：我们此前一直坚定推荐AI硬件产业链，尤其是光模块、光芯片。在全球AI竞赛加剧背景下，强资本开支维持高景气度的AI硬件产业链。同样值得关注的是国产算力：受益于token使用数量的指数倍增长与国产替代，AI芯片的自主可控成为国家的“刚需”。
主线二：谁被“错杀”，超跌反弹行业。关注基本面良好但估值尚未明显修复的板块，例如工业金属、电子元件、半导体设备、非银金融、医疗器械等。
风险提示：美伊冲突演绎超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀的传导链条、信息更新不及时等。
摘要选自中泰证券研究所研究报告：《科技通胀叙事强化，中国资产重估加速》
发布时间：2026年4月19日
研究销售通讯录
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